アークティック・アナリスト：陸上サーモン大手が商業化の敷居を越える、Andfjordが初出荷、Salmon Evolutionは第2フェーズの検証待ち

ノルウェーの水産メディアiLaksが2026年10月30日に報じたところによると、アークティックのアナリスト、Christian Olsen Nordby氏は同メディアの取材に対し、長年の建設、テスト、資金調達を経て、ノルウェーの複数の陸上サーモン養殖企業がプロジェクト段階から商業運営へ移行し始めていると述べた。同氏は、一部の企業は依然として資金調達に奔走している一方、先行企業の関心はますます数十億クローネ規模の施設の能力活用に向かっていると指摘した。

Nordby氏は2026年を、企業が施設の実際の生産能力を証明し始める年と呼んだ。同氏は、Salmon Evolutionが第2フェーズを完成させ稚魚を投入したこと、Andfjord Salmonが出荷を開始したことに言及した。「2026年は企業が運営面で重要な一歩を踏み出す年だ……この業界はさらに一歩前進した」と同氏はiLaksに語った。

Andfjord Salmonは今週初め、新たな社債発行により12.5億ノルウェークローネを調達した。Nordby氏は、これにより同社が重要な節目を越えたと考える。同社はすでに魚の屠殺を開始しており、もはや単なる建設プロジェクトではない。施設の初期の成長パラメータは良好で、魚の成長は速く、これまでの進展は前向きだという。

この数十億クローネ規模の融資について、Nordby氏は過度な意味づけをしていない。同氏は、これは資本集約型の業界であり、このような施設の建設には資金調達が不可欠だと述べ、この融資は運転資金の需要と事業のさらなる発展を賄うために充てられるとした。金利は3カ月Niborプラス8.5ポイントで、実効金利は約13.3%に相当する。Nordby氏は、現在の融資条件が長期にわたって維持されるとは限らないと指摘した。Andfjordはまだ収益化の初期段階にあり、今後数年間でこのモデルがより大規模に実行可能であることを証明する構想だ。運営が安定し、より正常な経営状態に入れば、より低コストの融資への借り換えは自然な流れになるという。

一方、Salmon Evolutionが今週発表した業績は、屠殺ガイダンスの引き下げとEBITDAが依然マイナスであることの影響を受けた。Nordby氏は、同社の今後の方向性を決めるのは依然として生物学的结果と生産能力利用率の進展だと述べた。同氏によると、Salmon Evolutionは複数四半期にわたり安定して出荷を続けており、長期的に最も多くの魚を納入しているプレーヤーであり続けている。まだ証明が必要なのは、屠殺重量をどこまで高められるか、施設の生産能力をどこまで活用できるかだという。

同氏は第2フェーズを次の大きな試練と呼んだ。同社は第1フェーズと比べて設計上多くの改善を加えており、次にこれらの改善がより高い施設利用率をもたらすかどうかの答えが出る。Nordby氏によると、目標は内臓除去重量で4kg近くであり、これまでの平均重量は通常3kg強で、同社は屠殺重量を4kgに近づけるガイダンスを示しているが、同氏自身は3.75kgに近いと予想している。4kgに近づけば良好な位置にあると同氏は考える。

Nordby氏は、今後1年は先行する陸上養殖企業がどこまで進んだかを評価する上で決定的な年になると述べ、その時点で生産能力利用率の向上がSalmon EvolutionやAndfjordなどの企業においてどのように現れるかが見えてくるとした。