Cá viên bán chạy nhưng không có lãi: Bài kiểm tra nửa năm của Haixin Foods
Do WeChat thay đổi quy định, hoan nghênh bạn thêm tài khoản công khai 冻品攻略 làm mục yêu thích (gắn sao), hoặc nhấn "Thích" hoặc "Đang xem" ở cuối bài viết, để mỗi ngày đều xem được nội dung hay do 冻品攻略 đẩy tới
[
➡️Báo cáo phân tích dữ liệu xuất nhập khẩu cá minh thái năm 2026
➡️Báo cáo phân tích dữ liệu xuất nhập khẩu mực ống, mực nang năm 2026
➡️Báo cáo phân tích dữ liệu xuất nhập khẩu sản phẩm sò điệp Trung Quốc năm 2026
➡️Báo cáo phân tích dữ liệu xuất nhập khẩu cá ngừ Trung Quốc năm 2026
➡️Báo cáo phân tích dữ liệu xuất khẩu sản phẩm cá rô phi Trung Quốc năm 2026
➡️Báo cáo phân tích dữ liệu xuất nhập khẩu sản phẩm tôm thẻ trắng Trung Quốc năm 2026
Trong nửa đầu năm 2026, Haixin Foods (002702.SZ) công bố báo cáo bán niên với "ba tăng một giảm": doanh thu 7,47 tỷ nhân dân tệ, tăng 23,31% so với cùng kỳ; dòng tiền ròng từ hoạt động kinh doanh 97,88 triệu nhân dân tệ, chuyển từ mức âm ròng 96,83 triệu nhân dân tệ cùng kỳ năm trước sang dương; biên lợi nhuận gộp 19,95%, tăng 0,59 điểm phần trăm. Chỉ số duy nhất giảm là khoản lỗ — lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ -14,70 triệu nhân dân tệ, giảm lỗ 27,6% so với cùng kỳ. Thương hiệu lâu đời Phúc Châu khởi nghiệp từ một viên cá viên này đã đạt tốc độ tăng trưởng hiếm thấy trong gần năm năm ở phía doanh thu, nhưng bảng lợi nhuận vẫn còn đỏ.
I. Động cơ doanh thu khởi động lại
Trước hết xem nền tảng cơ bản. Sản phẩm cá và thịt đông lạnh nhanh (cá viên, thịt viên, túi phúc, chả tôm, càng cua giả, v.v.) nửa đầu năm đạt doanh thu 473 triệu nhân dân tệ, tăng 28,02% so với cùng kỳ, chiếm 63,33% tổng doanh thu, biên lợi nhuận gộp 22,81%, cơ bản đi ngang. Tốc độ tăng theo sản lượng cũng vững chắc: sản lượng tiêu thụ của danh mục này đạt 29.288 tấn, tăng 22,72% so với cùng kỳ, sản lượng sản xuất 27.025 tấn, tăng 28,68% so với cùng kỳ — sản lượng đang dẫn dắt, không phải nhờ tăng giá.
Đường cong tăng trưởng thứ hai là sản phẩm món ăn đông lạnh nhanh (bào ngư vàng, bào ngư đen, cá hố, thịt bò cừu cuộn, thịt xông khói, v.v.) đạt doanh thu 160 triệu nhân dân tệ, tăng 19,27% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận gộp 14,69%, tăng 1,78 điểm phần trăm, sản lượng tăng mạnh 37,32% so với cùng kỳ. Thực phẩm ăn vặt nhiệt độ thường (thanh cua lá thông, đậu phụ cá, túi phúc trứng cá chuồn) đạt doanh thu 84,98 triệu nhân dân tệ, tăng 22,32%, nhưng biên lợi nhuận gộp giảm 2,05 điểm phần trăm xuống 15,20% — danh mục thiên về đồ ăn vặt này đang dùng giá để đổi quy mô. So sánh, sản phẩm gạo mì nướng đông lạnh nhanh gần như giậm chân tại chỗ (-0,23%), là mảng duy nhất trong bốn danh mục lớn không vượt được lạm phát.
Danh mục
Doanh thu (vạn nhân dân tệ)
So với cùng kỳ
Biên lợi nhuận gộp
Biến động biên lợi nhuận gộp
Sản phẩm cá và thịt đông lạnh nhanh
47.337
+28,02%
22,81%
+0,04pct
Sản phẩm món ăn đông lạnh nhanh
15.960
+19,27%
14,69%
+1,78pct
Thực phẩm ăn vặt nhiệt độ thường
8.498
+22,32%
15,20%
-2,05pct
Sản phẩm gạo mì nướng đông lạnh nhanh
2.640
-0,23%
3,98%*
—
*Biên lợi nhuận gộp của sản phẩm gạo mì nướng đông lạnh nhanh là số liệu cùng kỳ năm trước.
Về khu vực, khu vực Đông Hoa — căn cứ địa — đóng góp 366 triệu nhân dân tệ, tăng 27,54%, chiếm 48,93% — một nửa giang sơn vẫn đang tăng, cho thấy tăng trưởng không phải nhờ trải hàng ở thị trường mới. Khu vực Hoa Nam tăng nhanh nhất, đạt 43,47%. Thực sự thu hẹp là thị trường nước ngoài (-30,26%) và Hồng Kông, Ma Cao, Đài Loan (-3,94%), tổng tỷ trọng kinh doanh hải ngoại đã dưới 3%, trọng tâm của Haixin đã hoàn toàn chuyển sang bàn ăn trong nước.
II. Thay đổi kênh: 与辉同行, 小象超市 trở thành khách hàng mới
Điều đáng để các đồng nghiệp trong ngành suy ngẫm nhất trong báo cáo bán niên này là sự thay đổi cấu trúc kênh. Trong kỳ báo cáo, công ty đã bổ sung hợp tác tùy chỉnh sâu với 与辉同行, 美团小象超市, cùng với các nền tảng hiện có như Douyin, Tmall, JD, 朴朴, 叮咚买菜, hiệu quả kênh trực tuyến "tăng rõ rệt" — đằng sau cách diễn đạt này có hai bằng chứng định lượng được: trong 23,57 triệu nhân dân tệ chi phí quảng cáo, 73,53% đầu tư vào truyền thông mới trực tuyến; chi phí thuê kho lưu trữ thành phẩm thương mại điện tử tăng vọt 91,64% so với cùng kỳ.
Kênh ngoại tuyến lại là một cách đánh khác. Kênh hiện đại gắn kết với Sam's Club, Hema, RT-Mart, Pang Dong Lai, Metro; kênh đặc thù giành được các khách hàng đầu chuỗi nhà hàng như 杨国福, 海底捞, 呷哺呷哺, 锅圈, "quy mô hợp tác kênh tùy chỉnh với nhà hàng đầu ngành, siêu thị tăng mạnh". Doanh thu kênh lưu thông truyền thống chịu áp lực, nhưng công ty chủ động tối ưu hóa hệ thống nhà phân phối, khoản phải thu giảm từ 208 triệu nhân dân tệ đầu năm xuống 121 triệu nhân dân tệ, mức giảm hơn bốn mươi phần trăm — kênh đang thay máu, và đang thay theo hướng lành mạnh.
Về phía sản phẩm, công ty đã phối hợp với kênh phân phối thực hiện hai việc: thứ nhất, ra mắt dòng sản phẩm "di sản phi vật thể" như chả cá Phúc Châu, sủi cảo cá Phúc Châu, dùng văn hóa vùng miền để gắn nhãn giá cao cho các danh mục truyền thống; thứ hai, tăng cường công thức nhãn sạch, bắt kịp xu hướng lành mạnh hóa. Mức độ nhận biết của thương hiệu "Ngư Cực" trong nhóm người tiêu dùng cao cấp được công ty liệt kê là một trong những thành quả của kỳ báo cáo. Sự kết hợp "thương hiệu cao cấp + kênh tùy chỉnh + câu chuyện văn hóa" này, về bản chất, là chuyển một viên cá viên từ bán theo cân ở chợ nông sản sang bán theo hộp tại phòng livestream và cửa hàng hội viên.
III. Tiền giảm lỗ đến từ đâu
Khoản lỗ thu hẹp từ 2030 vạn xuống 1470 vạn, nhìn kỹ chủ yếu là ba khoản. Khoản thứ nhất là hiệu ứng quy mô: doanh thu tăng 23,31%, chi phí hoạt động chỉ tăng 22,42%, tỷ lệ chi phí tổng hợp giảm 2,24 điểm phần trăm xuống 20,66%, tốc độ tăng chi phí thấp hơn đáng kể tốc độ tăng doanh thu. Khoản thứ hai là chi phí tài chính giảm 12,63% xuống 628,85 vạn nhân dân tệ, tương ứng với việc vay ngắn hạn giảm từ 2,17 tỷ nhân dân tệ xuống 1,46 tỷ nhân dân tệ, công ty đang chủ động giảm đòn bẩy. Khoản thứ ba là cải thiện thu hồi vốn, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh đạt 9788 vạn nhân dân tệ, chuyển từ âm sang dương so với cùng kỳ, trong đó còn bao gồm đóng góp từ việc hoàn thuế giá trị gia tăng được khấu trừ.
Nhưng phải chỉ ra một chi tiết: chi phí thuế thu nhập trong kỳ báo cáo là 511,57 vạn nhân dân tệ, tăng 35,09% so với cùng kỳ, nguyên nhân là "tổng lợi nhuận tăng". Lợi nhuận thuần thuộc về cổ đông công ty mẹ trên báo cáo hợp nhất vẫn âm, nhưng thuế thu nhập vẫn được nộp — điều này có nghĩa là trong nội bộ tập đoàn có cấu trúc "có công ty con kiếm tiền, có công ty con lỗ", các chủ thể có lãi (phần lớn là mảng cao cấp như Ngư Cực và các chủ thể năng lực sản xuất như Trường Hằng) và các chủ thể lỗ (bao gồm năng lực sản xuất mới vẫn đang trong giai đoạn tăng tốc) chưa đạt được hòa vốn tổng thể. Để thoát lỗ, công ty cần tỷ suất lợi nhuận gộp tăng thêm một đến hai điểm phần trăm, hoặc để năng lực sản xuất mới phân bổ chi phí cố định xuống.
IV. Ba bóng đen: tỷ lệ sử dụng năng lực sản xuất, hiệu quả dự án huy động vốn, nền tảng tiền mặt
Thứ nhất, tỷ lệ sử dụng năng lực sản xuất thấp. Tính đến cuối kỳ báo cáo, tổng năng lực sản xuất thiết kế của bảy chủ thể sản xuất chính của công ty là 10,44 vạn tấn/nửa năm, sản lượng thực tế 3,33 vạn tấn, tỷ lệ sử dụng khoảng 32%. Trong đó chủ thể cốt lõi Phúc Kiến Trường Hằng có năng lực sản xuất thiết kế 5,23 vạn tấn/nửa năm, sản lượng thực tế chỉ 1,34 vạn tấn, tỷ lệ sử dụng khoảng 26%. Năng lực sản xuất dồi dào là điều tốt cho việc dự trữ hàng mùa cao điểm, nhưng tài sản cố định 8,07 tỷ nhân dân tệ chiếm 46,34% tổng tài sản, khấu hao cứng nhắc vẫn ở đó, tỷ lệ sử dụng thấp tự nó đang bào mòn lợi nhuận.
Thứ hai, dự án huy động vốn đã kết thúc nhưng hiệu quả âm. Năm 2023, đợt phát hành riêng lẻ huy động 3,65 tỷ nhân dân tệ (số thuần) đầu tư vào "Dự án chế biến sâu thủy sản và sản phẩm món ăn đông lạnh nhanh", dự kiến hoàn thành vào tháng 12 năm 2024, hai lần gia hạn đến tháng 6 năm 2026 mới kết thúc, tiến độ đầu tư 94,05%. Tính đến cuối kỳ, hiệu quả lũy kế của dự án là -60,22 vạn nhân dân tệ — năng lực sản xuất đầu tư 3,5 tỷ xây dựng, đến nay chưa đóng góp hiệu quả dương. Công ty giải thích là "do gia hạn khiến năng lực sản xuất chưa được giải phóng hoàn toàn", số vốn huy động tiết kiệm 2212,67 vạn nhân dân tệ đã được bổ sung vĩnh viễn vào vốn lưu động. Dự án này có thể thực hiện cam kết chuyển đổi "chế biến sâu + sản phẩm món ăn" trong nửa cuối năm và năm sau hay không là biến số quan trọng để quan sát Hải Hân.
Thứ ba, nền tảng tiền mặt mỏng. Tiền tệ cuối kỳ 4417,77 vạn nhân dân tệ, gần như giảm một nửa so với 8538,72 vạn nhân dân tệ đầu năm, chủ yếu do thanh toán tiền hàng, tiền thiết bị và trả nợ tài chính. So với vay ngắn hạn 1,46 tỷ nhân dân tệ, nợ phi lưu động đến hạn trong một năm 6086,57 vạn nhân dân tệ và vay dài hạn 1,22 tỷ nhân dân tệ, tiền mặt trên sổ chỉ đủ trang trải chưa đến hai phần mười nợ ngắn hạn. May mắn là dòng tiền kinh doanh đã chuyển dương, khoản phải thu giảm mạnh, hàng tồn kho 4,93 tỷ nhân dân tệ duy trì ổn định, nhưng cuối tháng 6 Đông Sơn Đằng Tân còn nhu cầu chi tiêu vốn cho năng lực sản xuất đang xây dựng 1,12 vạn tấn/năm. "Tiền mặt căng, hàng tồn kho nặng" chưa thay đổi, công ty phải để tăng trưởng doanh thu truyền dẫn đến lợi nhuận càng sớm càng tốt.
V. Đội ngũ nhà họ Đằng và danh sách cổ đông nước ngoài
Về cơ cấu cổ đông, bốn anh em nhà họ Đằng (Đằng Dụng Hùng, Đằng Dụng Trang, Đằng Dụng Nghiêm, Đằng Dụng Vĩ) là người hành động thống nhất, tổng cộng nắm giữ khoảng 37,75%, trong đó Đằng Dụng Hùng nắm giữ 14,47%, cầm cố 2000 vạn cổ phiếu, Đằng Dụng Trang cầm cố 662,91 vạn cổ phiếu. Tỷ lệ cầm cố tổng thể ở mức vừa phải, còn xa mức nguy hiểm. Tổng số cổ đông cuối kỳ là 49906 hộ, trong top 10 cổ đông lưu hành có Morgan Stanley (2,20%), UBS (1,28%), Goldman Sachs (0,88%), JPMorgan (0,70%), Barclays (0,60%) — năm tổ chức nước ngoài. Trong danh sách cổ đông của một công ty thực phẩm đông lạnh nhanh có vốn hóa dưới 40 tỷ, việc các tổ chức nước ngoài cùng xuất hiện không phải chuyện thường, ít nhất cho thấy ngành này và công ty này có tín hiệu trên radar của các tổ chức.
Về quản trị công ty cũng có một chi tiết đáng yên tâm: bảng tổng hợp chiếm dụng vốn phi kinh doanh nửa năm 2026 cho thấy, cổ đông kiểm soát và người thực tế kiểm soát không chiếm dụng vốn của công ty niêm yết, chỉ có các công ty con kiểm soát giữa các bên có tổng cộng 525 vạn nhân dân tệ luân chuyển vốn ngắn hạn, cuối kỳ đã cơ bản thanh toán xong. Cổ đông lớn không thò tay vào, đối với một công ty niêm yết vẫn đang lỗ, đây là ranh giới tối thiểu và cũng là quan trọng nhất.
VI. Nửa cuối năm nhìn gì
Đặt Hải Hân vào tọa độ ngành, thị trường thực phẩm đông lạnh nhanh năm 2025 đã đạt quy mô 2130,9 tỷ nhân dân tệ (dữ liệu của iiMedia Research), ngành đang chuyển từ mở rộng danh mục sang nâng cấp chất lượng, cạnh tranh cũng đang tập trung về nhóm dẫn đầu. Tốc độ tăng doanh thu của Hải Hân (23,31%) rõ ràng vượt ngành, cơ cấu kênh (cửa hàng hội viên + thương mại điện tử livestream + tùy chỉnh nhà hàng) và cơ cấu sản phẩm (Ngư Cực cao cấp + dòng di sản phi vật thể + nhãn sạch) đều phù hợp với hướng phát triển của ngành, con đường giảm lỗ rõ ràng.
Câu hỏi để lại cho nửa cuối năm là ba việc: thứ nhất là độ co giãn mùa cao điểm, thu đông là mùa cao điểm truyền thống của nguyên liệu lẩu, sản lượng cá viên, chả tôm, túi phúc đạt đỉnh vào nửa cuối năm, với nền doanh thu lớn hơn, độ co giãn lợi nhuận sẽ được giải phóng như thế nào; thứ hai là tăng tốc năng lực sản xuất mới, tiến độ đưa vào vận hành năng lực sản xuất đang xây dựng 1,12 vạn tấn của Đông Sơn Đằng Tân, và hơn bảy phần mười năng lực sản xuất nhàn rỗi của Phúc Kiến Trường Hằng có thể được lấp đầy bằng đơn hàng sản phẩm món ăn hay không; thứ ba là giá nguyên liệu, chả cá, thịt chiếm phần lớn chi phí nguyên liệu trực tiếp, nếu giá chả cá tiếp tục tăng, tỷ suất lợi nhuận gộp mảng chính 22,81% có thể giữ được hay không. Tăng doanh thu rồi khi nào tăng lợi nhuận, phụ thuộc vào câu trả lời của ba biến số này.
[
