冻品攻略

ST佳沃 (ST Jiawo) застряла в лососевом тупике: есть ли спасение на грани делистинга?

Источник: 冻品攻略2025-03-14 08:000 просмотровКомментарии: 0

[

](http://mp.weixin.qq.com/s?\_\_biz=MzkyMDUxOTYwNw==\&mid=2247552862\&idx=1\&sn=6d1d082222aaf5144fe2f9a881b57033\&chksm=c193d986f6e45090c1840e02005859a27cfddef626005a91d94efc4222eec9ac3e6cddbf8e7b\&scene=21#wechat\_redirect)

--- Реклама · Тоже информация ---

ST佳沃 (ST Jiawo) застряла в лососевом тупике: есть ли спасение на грани делистинга?

Из-за существенной неопределённости в отношении непрерывности деятельности ST佳沃 (ST Jiawo, 300268.SZ) стала первой в 2025 году компанией на рынке A-акций, получившей немодифицированное (с оговорками) аудиторское заключение, и с завтрашнего дня в отношении неё будет введено предупреждение о риске делистинга. Это означает, что компания, которая когда-то вышла на рынок капитала благодаря «развороту в сложной ситуации», вновь оказалась на перепутье судьбы.

Совокупный убыток за шесть лет превысил 4,3 млрд юаней. Откуда взялись операционные трудности ST佳沃 (ST Jiawo)? Сможет ли рынок рассчитывать на то, что её контролирующий акционер Legend Holdings снова придёт на помощь? И как теперь абсорбировать огромные инвестиции в приобретённую когда-то чилийскую лососевую компанию Australis? Ответы на эти вопросы, возможно, определят будущую судьбу ST佳沃 (ST Jiawo).

Крупное слияние привело к многолетним убыткам, ST佳沃 (ST Jiawo) вновь оказалась в кризисе делистинга

Оглядываясь на историю капитальных операций ST佳沃 (ST Jiawo), можно сказать, что её отправной точкой стала легенда «разворота в сложной ситуации» на рынке A-акций. В 2014 году Wanfu Shengke, оказавшаяся на грани делистинга из-за финансовых махинаций при IPO, была перехвачена группой Xianghui и затем перепродана Legend Holdings, которая благодаря этому вывела на биржу свой сельскохозяйственный сегмент — Jiawo Food. Однако сегодня ST佳沃 (ST Jiawo) вновь глубоко погрузилась в трудности, и на этот раз, похоже, ей будет непросто выбраться.

Данные финансовой отчётности показывают, что в 2024 году выручка ST佳沃 (ST Jiawo) составила 3,418 млрд юаней, снизившись на 24,14% год к году; чистый убыток, приходящийся на акционеров материнской компании, составил 924 млн юаней — хотя по сравнению с прошлым годом он несколько сократился, выйти в прибыль так и не удалось. Это уже шестой год подряд с 2019 года, когда компания фиксирует чистый убыток, приходящийся на акционеров материнской компании. С 2019 по 2023 год компания соответственно понесла убытки в размере 126 млн, 713 млн, 289 млн, 1,110 млрд и 1,152 млрд юаней; совокупный убыток за шесть лет достиг 4,314 млрд юаней.

Примечательно, что момент, когда ST佳沃 (ST Jiawo) вошла в убыток, во многом совпадает по времени с приобретением Australis за огромные средства и выходом на лососевое хозяйство. В 2019 году компания приобрела Australis за 5,8 млрд юаней, тогда как на тот момент её денежные средства на балансе составляли лишь 123 млн юаней, а чистые активы — всего 391 млн юаней. Чтобы завершить это слияние по принципу «змея, проглотившая слона», компании пришлось полагаться на конвертируемые облигации, займы акционеров и банковское финансирование, что привело к стремительному росту долга. К концу 2019 года совокупные обязательства ST佳沃 (ST Jiawo) взлетели с 823 млн юаней в 2018 году до 10,922 млрд юаней, из которых процентные обязательства составили 5,603 млрд юаней.

Рост финансовой нагрузки напрямую отразился на финансовых расходах. В 2018 году финансовые расходы компании составляли лишь 46,19 млн юаней, а с 2019 по 2024 год они составили соответственно 233 млн, 411 млн, 264 млн, 410 млн, 439 млн и 517 млн юаней. В 2023 году под влиянием повышения ставок ФРС стоимость финансирования компании ещё больше выросла; хотя Legend Holdings через свою дочернюю Jiawo Group простила ST佳沃 (ST Jiawo) почти 1,8 млрд юаней долга, финансовые расходы всё равно не снизились, а выросли.

Лососевый бизнес продолжает испытывать давление: когда закончится рыночная зима?

Убытки ST佳沃 (ST Jiawo) — это не только проблема долга. После завершения приобретения Australis неблагоприятные рыночные факторы последовали один за другим.

В 2019 году из-за досрочных поставок норвежского лосося и социальных волнений в Чили мировые цены на лосося резко упали, а валовая маржа Australis снизилась на 5,1 процентного пункта год к году. В 2020 году разразилась пандемия COVID-19, мировая ресторанная отрасль сократилась, спрос на лосося резко упал, цены снизились ещё больше. С 2021 года цены на корма постоянно росли, усиливая давление на деятельность предприятий. Даже несмотря на некоторое оживление мирового рынка в 2023 году, высокие издержки по-прежнему существенно подрывали прибыльность ST佳沃 (ST Jiawo).

Судя по финансовому отчёту за 2024 год, себестоимость выращивания основного продукта Australis — атлантического лосося — достигла 6,21 долл. США/кг WFE, тогда как цена продажи составила лишь 6,46 долл. США/кг WFE, а валовая маржа упала до -18,6%. Под двойным давлением колебаний рыночного спроса и высоких издержек лососевый бизнес ST佳沃 (ST Jiawo) по-прежнему остаётся убыточным.

Столкнувшись с трудностями, компания в своём объявлении заявила, что будет контролировать риски ликвидности, сокращать расходы, повышать прибыльность, а также продвигать реструктуризацию активов и привлекать стратегических инвесторов для оптимизации структуры капитала. Однако, поскольку лососевое хозяйство является долгосрочной, капиталоёмкой и фондоёмкой отраслью, корректировка не может быть завершена в короткие сроки; сможет ли компания переломить ситуацию под давлением риска делистинга, остаётся весьма неопределённым.

Сможет ли Legend Holdings снова вмешаться? Каково будущее ST佳沃 (ST Jiawo)?

Хотя контролирующим акционером ST佳沃 (ST Jiawo) является Jiawo Group, входящая в Legend Holdings, судя по ситуации последних нескольких лет, масштабы поддержки со стороны Legend Holdings в отношении ST佳沃 (ST Jiawo) были относительно ограниченными. Прощение долга в конце 2023 года хотя и позволило ST佳沃 (ST Jiawo) на время снять «звёздочку», но не улучшило коренным образом её операционное положение. Перед лицом продолжающихся убытков и риска делистинга внешние наблюдатели возлагали надежды на то, что Legend Holdings сможет помочь ST佳沃 (ST Jiawo) преодолеть трудности путём вливания активов или реструктуризации бизнеса. Однако на данный момент компания не раскрыла никаких чётких планов реструктуризации.

Более того, неопределённость будущего мирового рынка лосося делает самоспасение ST佳沃 (ST Jiawo) ещё более сложным. Даже если компания сможет найти новые каналы финансирования, на фоне высокого долга и вялого рынка её лососевому бизнесу потребуется ещё больше времени, чтобы выйти из низшей точки.

Для ST佳沃 (ST Jiawo) краткосрочный ключ — это стабилизация финансового положения и предотвращение принудительного делистинга из-за продолжающихся убытков и отрицательных чистых активов. А в долгосрочной перспективе коренной путь выхода из трудностей — это оптимизация лососевой производственной цепочки, повышение добавленной стоимости продукции и даже поиск более конкурентоспособных направлений бизнеса.

На рынке A-акций было немало компаний, совершивших «разворот в сложной ситуации», но сможет ли она снова успешно совершить переворот, зависит от рыночной конъюнктуры, решений менеджмента и поддержки капитала. Для ST佳沃 (ST Jiawo) времени осталось уже немного.

Больше статей — нажмите, чтобы прочитать

[1、100 тыс. тонн живых креветок заперты в прудах: краткосрочное давление продаж огромно, куда движутся цены на белые креветки!](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkyMDUxOTYwNw==&mid=2247558042&idx=1&sn=e77b62bce29dffed9218b0fc1da6d585&scene=21#wechat_redirect)

**2、«Азартная игра» эквадорской креветочной отрасли: спрос Китая слаб, сколько ещё продержится экспортное королевство? **

**3、Начало промысла кальмаров радует: первые промысловые суда с полными трюмами кальмаров прибыли в порт! **

[4、За 100 тыс. тонн нераспроданных белых креветок стоит снижение потребления среднего класса!](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkyMDUxOTYwNw==&mid=2247558098&idx=1&sn=2228a9c56c8698dd1749e4fbb80fb3b5&scene=21#wechat_redirect)

[5、Япония удвоила экспорт гребешка в США и стала крупнейшим поставщиком для Америки!](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkyMDUxOTYwNw==&mid=2247553966&idx=2&sn=7ff6b0b2b69b8c25992e86043c989c5e&chksm=c193c576f6e44c6067bb9f5ff73b1de234eb0de2503db14c28a0d3734ff55d6577ce9173544d&scene=21#wechat_redirect)** **

6、China National Fisheries Corp в первой половине 2024 года показала небольшой рост выручки, но снижение чистой прибыли и сталкивается с множеством вызовов!

**7、Китай снял запрет на импорт креветочной продукции с девяти эквадорских заводов! **

8、Цены на выращенные белые креветки на китайском рынке упали до почти 10-летнего минимума!

9、Китай и рынок CPTPP способствуют значительному росту экспорта вьетнамского пангасиуса!

10、300 тыс. лососей в Жичжао вступили в период сбора урожая!

[11、Вьетнам ожидает дефицит поставок пангасиуса: во втором полугодии цены вырастут как минимум на 10%!](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkyMDUxOTYwNw==&mid=2247553405&idx=1&sn=e584af613e5e2729516b7af7e40d69c9&chksm=c193c7a5f6e44eb35be44bbe71002d0feff60b85e19afe189ea402f58f125a08e6ace67e97f9&scene=21#wechat_redirect)

[12、Guolian Aquatic в 2023 году увеличила убыток на 8401,88% год к году, а в первом квартале 2024 года выручка снизилась на 26,33% год к году!](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkyMDUxOTYwNw==&mid=2247553383&idx=1&sn=05cb413cfe0e019a43e917f41edc6d66&chksm=c193c7bff6e44ea9831f847fbd435af2373873d80fe8f3a99a424f3fc27edcba65c1d76b3a59&scene=21#wechat_redirect)