国聯、工場売却で旧能力を整理、本業回復は道遠し
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5月29日、国聯水産（国聯水産）の第6期取締役会第23回会議は資産売却議案を審議・可決し、完全子会社の孫会社である宜昌湘宜水産品有限公司が湖北省宜昌市枝江市安福寺鎮之字渓大道に保有する工業用地、地上建物、構築物、工場内機械設備および付帯施設を、湖北鴻展倉儲服務有限公司に一括売却することを計画している。取引価格は1600万元である。
これは国聯水産の財務構造を変えるほど大きな取引ではないが、2025年の大幅赤字の後という文脈において、明確なシグナルとしての意味を持つ。2025年、国聯水産の営業収入は31.90億元で前年比6.45%減、上場会社株主に帰属する純利益は16.31億元の赤字となった。同社は当期に資産減損引当金10.53億元を計上し、うち棚卸資産評価損は10.18億元で、在庫価値の引き下げが利益を大きく圧迫した主要因となった。
今回売却される旧工場資産は、もはや同社の現在の中核生産能力ではない。公告によると、対象資産の帳簿原価は2316.47万元、減価償却・償却または減損の計上額は2041.08万元、帳簿純額は275.39万元である。取引完了後、同社は土地、工場建屋、冷凍庫、すり身工場、寮、事務所棟および関連設備を一括処分する。1600万元の取引価格は帳簿純額を上回るが、その金額は同社が過去1年間に計上した損失および減損の規模をはるかに下回る。
対象の土地使用権面積は40225.90平方メートルで、土地用途は工業用地、土地使用権の終了日は2060年10月23日である。地上建物の延床面積は合計8220.59平方メートルで、事務所棟、倉庫および生産事務所棟、魚加工場および冷凍庫、寮、すり身工場などを含む。同社によると、関連資産には抵当権、質権、差押え、凍結、重大な係争、訴訟または仲裁の事項はなく、本取引は債権債務の移転を伴わない。
支払いは2回に分けて行われる。契約発効後3営業日以内に、湖北鴻展倉儲服務有限公司は取引総額の80%、すなわち1280万元を支払う必要がある。すべての不動産の名義変更が完了し、双方が現物の引き渡しを完了して資産引き渡し確認書に署名した後3営業日以内に、残りの20%、すなわち320万元を支払う。国聯水産は、取引代金は日常業務に充てられ、本取引は遊休資産の切り離し、資産の活用、資産利用率の向上およびキャッシュフローの改善に資すると述べている。
取引相手の湖北鴻展倉儲服務有限公司は2023年2月14日に設立され、登録資本金は2000万元、登録住所は湖北省宜昌市枝江市安福寺鎮工業園区88号で、事業範囲には一般貨物倉庫サービス、低温倉庫、サプライチェーン管理サービス、食用農産物の一次加工などを含む。公告によると、鴻展倉儲の2025年の総資産は1126.14万元、負債総額は1132.32万元、純資産は4.82万元、営業収入は231.29万元、純利益は105.81万元で、関連財務データは監査を受けていない。国聯水産は、取引相手の信用状況は良好で契約履行能力を有し、失信被執行者（債務不履行で強制執行対象となった者）に該当しないと述べている。
この旧工場の売却は、国聯水産が歴史的な負の遺産を処理する一歩と見るべきだろう。同社はこれまでエビ、ティラピア、すり身、調理済み食品、輸出および国内チャネルをめぐって多角的な事業展開を行っており、一部の付帯資産は事業構造の調整後に中核機能を担わなくなった。宜昌湘宜の这批資産には冷凍庫、すり身工場および生産設備が含まれ、初期の加工付帯能力の特徴を備えている。売却後、同社は低効率資産が管理資源や資金資源を引き続き占有することを減らすことができる。
国聯水産が現在直面するより大きな圧力は依然として本業にある。水産加工企業は原料価格、在庫サイクルおよび販売価格に非常に敏感である。2025年、同社は棚卸資産、売掛金、その他の売掛金、固定資産、建設仮勘定、無形資産などについて調査および減損テストを行い、資産減損引当金10.53億元を計上して当年の利益総額を減少させた。棚卸資産評価損が大部分を占め、一部製品の価格、在庫回転および正味実現可能価値が圧迫されていることを反映している。
在庫の圧縮はすでに進んでいる。資料によると、国聯水産の2025年末の棚卸資産帳簿価額は年初の18.99億元から4.42億元に減少し、減少率は約76.7%であった。棚卸資産の総資産に占める割合は46.20%から17.66%に低下した。2024年通期報告書では、棚卸資産比率の高さ、棚卸資産回転率の低下、棚卸資産評価引当金の増加を理由に、会計士から強調事項段落付きの無限定適正意見が付されていた。2025年通期報告書の監査意見は標準的な無限定適正意見に戻り、一部の歴史的問題が財務諸表のレベルで処理されたことを示している。
キャッシュフローも改善が見られた。2025年、国聯水産の営業活動によるキャッシュフロー純額は1.06億元で、2024年の2939万元を上回った。しかし財務面の圧力は依然として顕著である。2026年第1四半期、同社の営業収入は7.91億元で前年比2.67%減、上場会社株主に帰属する純利益は432.4万元で前年比28.27%減、非経常損益控除後純利益は40.38万元で前年比85.62%減となった。第1四半期末時点で、同社の資産負債率は依然として95%以上である。
国聯水産には依然として事業基盤がある。同社は2025年度業績説明会で、2025年の水産物の対米輸出収入が前年比26.55%増加し、水産食品輸出のうちエビ製品が約70%を占め、2025年の総輸入額は約5.3億元であったと述べた。調理済み食品および深加工製品については、同社は「321大単品戦略」を推進し、上位20%のSKUで売上高の80%以上をカバーすることを目指し、パン粉エビ、ザリガニ、焼き魚、酸菜魚、ウシガエルなどの核心製品に資源を集中させようとしている。
事業基盤は依然としてあり、回復過程も短くはない。エビ、ティラピアなどの主要カテゴリーの価格変動、調理済み食品の競争激化、チャネル費用、在庫回転および売掛金管理は、いずれも同社の収益品質に影響を与える。2026年第1四半期の非経常損益控除後純利益はわずか40.38万元であり、同社がまだ安定した収益を真に回復していないことを示している。資産負債率の高止まりにより、資金回収、資産処分および事業運転資金の重要性が一層高まっている。
国聯水産が今回宜昌の旧工場を売却したことを、単純に「工場売却による自救」と理解すべきでも、経営がすでに回復したと見なすべきでもない。より正確に言えば、同社は16.31億元の損失と10.53億元の減損を経て、旧生産能力の整理と低効率資産の圧縮を続け、資源を水産食品の本業と核心製品に集中させ始めたということである。今後の取引は資産の引き渡し、所有権移転登記および残代金の支払いを完了する必要があり、最終的な財務影響は2026年の監査結果に反映される。
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