陸上サーモン養殖6社の純有利子負債は約70億クローネ、Salmon Evolutionの第3四半期EBITDAは2020万クローネの赤字

10月28日、ノルウェーの陸上サーモン養殖企業Salmon Evolutionは2026年第3四半期決算を発表し、EBITDA段階で2020万クローネの赤字となった。同社は陸上サーモン生産分野の市場リーダーであり、複数の同業企業との共通点は、陸上でサーモンを生産しているものの未だ黒字化を達成しておらず、同時に債務負担が増え続けていることである。

Salmon Evolutionは来年のサーモン価格の大幅な回復を見据えて出荷を延期しており、最大2億クローネの融資でこの措置の資金を調達している。この融資は無償ではなく、金利は一般的な住宅ローン金利の約2倍に達する。

陸上養殖企業はEBITDAベースでの業績報告を好む傾向があり、この基準には一部の相当規模の設備投資（capex）に伴う減価償却費も、純財務費用も含まれない。これらの企業は最近になってようやくクレジット市場で資金調達の道が開けた。現在、オスロ証券取引所に上場する陸上養殖6社の純有利子負債合計は約69億8000万クローネ、年間利息費用合計は約6億5000万クローネである。

10月27日にはAndfjord Salmonが12億5000万クローネの社債発行を完了した。クレジット市場はこの融資のリスク判断を隠しておらず、実効金利は13.3%であった。同日、Proximar Seafoodは10月末までに現金が底を突く見込みであり、転換社債の利息支払いを断念し、破綻寸前にあるとの情報もあった。

企業別の負債明細を見ると、Salmon Evolutionの純有利子負債は22億8600万クローネ（2026年第3四半期、10月28日報告）、年間利息費用は約1億7100万クローネ。Andfjord Salmonは16億6000万クローネ（2026年9月30日、暫定値、リース除く）、年間利息費用は約1億8500万クローネ。Atlantic Sapphireは約11億8000万クローネ（2026年6月30日、1億1820万米ドルを約10クローネ/米ドルで換算）、年間利息費用は約1億3000万クローネ。Proximar Seafoodは約9億5000万クローネ（2026年3月31日、集計データによる、リース含む）、年間利息費用は約8600万クローネ。Gigante Salmonは4億9800万クローネ（2026年9月30日、リース除く。リース含む場合は6億500万クローネ）、年間利息費用は約4800万クローネ。Nordic Aqua Partnersは約4億1000万クローネ（2026年6月30日、3760万ユーロを約11クローネ/ユーロで換算）、年間利息費用は約3300万クローネ。6社合計は約69億8000万クローネ、年間利息費用は約6億5000万クローネ。上記の負債データはAIツールClaudeの支援により整理された。

Atlantic Sapphireは一部の大株主と債権者に接管され、株式は先週オスロ証券取引所から上場廃止となった。Gigante Salmonが示したEBIT段階の生産コストガイダンスは1キログラム当たり71〜80クローネで、この数字には年間4800万クローネの純利息費用（1キログラム当たり8クローネ強に相当）はまだ含まれていない。

債務と金利水準はこれらの養殖企業に相当な純財務費用をもたらしており、最大の債務者2社であるSalmon EvolutionとAndfjord Salmonにとって特に顕著である。業界内の融資安排には来年のサーモン価格の大幅な回復への期待が既に織り込まれており、この期待は上記のすべての養殖企業に当てはまる。価格回復が実現しなければ、2027年は関連企業、投資家、債権者にとってかなり厳しい年になる可能性がある。